外贸陷入滞胀前景堪忧 汇率承压

五、进口边际改善。

2月以美元计价进口同比下降-13.8%，跌幅较上月有所缩窄，主因原油、铁矿石等大宗商品进口数量同比均有所增加。同时大宗价格反弹也令进口降幅收窄。

具体来看，2月原油进口同比增速由1月的-4.6%大幅增至24.5%，铁矿石同比由4.5%增至8.3%，未锻造铜及铜材进口受低基数影响同比增长48.7%，大豆进口同比由负转正，增长5.8%。2月以来，原油、铁矿石、铜等大宗商品价格触底反弹，令进口金额降幅收窄。3月大宗价格反弹延续，原油价格升至40美元附近，铁矿石价格上涨加速，短期进口有望持续改善。

六、顺差大幅下降，人民币汇率承压。

出口全面走弱，进口有所改善，使得2月顺差大幅下降至325.9亿美元，加之大宗大幅反弹增加进口成本，短期进口可能仍有改善空间，使得顺差继续下降，人民币汇率或继续承压。

七、外贸陷入滞胀，增长前景堪忧

考虑到春节错位影响，预计3月出口增速短期反弹至3.9%，进口增速下降至-17.3%，贸易顺差332亿美元。

但由于前两月出口降幅远超预期，我们下调16年出口增速预测至-16%，意味着出口将对经济企稳形成重大拖累。而由于大宗商品价格的大幅反弹，我们上调进口增速预测至-11%，同时下调16年顺差预测至4200亿美元。

而2月外贸数据的变化也向我们展示了滞胀对进出口的影响，一方面全球经济低迷，使得我国出口陷入停滞，另一方面由于货币超发、大宗商品价格上涨，我们从外部输入通胀，而这也使得顺差或趋于下降，汇率持续承压。

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